近期的碧桂园可谓是风声鹤唳，很多人担心其成为第二个恒大。我们此前对恒大集团的2.44万亿债务进行了拆解，今天就继续对碧桂园1.44万亿的债务进行拆解，大家可以比较一下两者的相似点与差异。

一、碧桂园负债拆解

根据碧桂园控股有限公司此前发布的《截至2022年12月31日止年度全年业绩》，我们可以知道碧桂园的负债结构。截至2022年末，碧桂园总负债1.44万亿元，其中合同负债6682亿元，有息负债2713亿元，贸易及其他应付款4374亿元，其他负债581亿元。有息负债中银行及其他借款1625亿元、优先票据707亿元、公司债券323亿元。

与恒大集团类似，碧桂园债务最大的三个债主，一个是购买了碧桂园的房子尚未交付的住户，一个是借钱给碧桂园的金融机构，一个是碧桂园的供应商。与恒大集团不同的是，碧桂园最大的债主是住户，负债占比47%；而恒大集团最大的债主是供应商，负债占比41%。

二、碧桂园偿债能力简析

2022年末，碧桂园1.44万亿元的债务中，流动负债是1.23万亿元，即使刨除6682亿元的合同负债，1年之内需要偿还的债务仍有5630亿元。再来看流动资产这边，流动资产合计1.54万亿元，其中在建物业8839亿元、贸易及其他应收款3800亿元，现金及现金等价物1283亿元。

可以明显地看出，碧桂园能否正常偿还债务依赖于房地产销售回款。我们看一下碧桂园今年1-7月的房地产销售数据：

可以明显地看出，碧桂园今年的销售状况不太乐观，且从5月开始出现加速下滑的趋势。1-7月，碧桂园累计合同销售金额1378亿元，同比下降37.3%；单看7月，合同销售金额仅为120.7亿元，同比下降65.0%，降幅远高于于行业平均水平。如果以这个销售回款情况，要偿还那么多短期负债难度非常之大。

三、碧桂园商票情况

与恒大不同，碧桂园商票签发比例较低，以碧桂园地产集团为例，2022年末，应付商票余额为59亿元，占其贸易及其他应付款很小的一部分。

从2017-2022年碧桂园地产集团应付商票规模变化来看，其在2018年、2020年也出现了较快的增长，2021年之后快速下降。碧桂园商票逾期情况可以成为观察其债务状况的一个窗口，截至2023年7月末，尚未观察到碧桂园商票出现密集逾期现象，等9月初再看。