2023年，第一个鬼故事：印钞机火力全开！

年初以来，货币政策一直处于强刺激状态，已经向市场释放出了庞大的流动性。

春节前1月20日当周，央行在公开市场连续“7+14”逆回购，周内共投放流动性29340亿元，回笼8890亿元，全口径净投放20450亿元，创单周纪录新高。

春节后至2月3日，央行开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，相当于降准75个基点。

2月17日，央行公开市场进行8350亿元7天期逆回购操作，实现净投放6320亿元，创逆回购口径净投放纪录新高。

这才两个月，流动性投放的力度，都已经创单周、单日的记录新高。

央行的态度很明确：1、保持流动性合理充裕；2、引导金融机构加强信贷投放力度，适时靠前发力。

因此，不管愿不愿意，赞不赞成，央行货币刺激已成事实。

诡异的是，即便投入了规模如此庞大的流动性，货币市场资金面仍然偏紧。

隔夜和7天期Shibor利率连续走高。截至2月17日，R007和DR007分别收于2.72%和2.25%，较上周五分别上行63.9bp和上行30.9bp。

股份行一年期同业存单发行利率收于2.67%，环比上行6.6bp，1年期国债收益率上行2.9bp。

央行释放出了流动性，为啥货币市场资金还这么紧张呢？

央行释放流动性，传导过程是，流动性先进入货币市场，通过货币市场再进入实体经济。

货币市场的供给端是：央行注入的流动性，民间回流的资金；需求端是，实体经济等等。

现在货币市场资金面紧张，主要就是供求失衡，即供给偏少，需求增多。具体来说，有3个原因：

1、额外需求：税期临近。

2月纳税申报截止日为15日，在纳税申报截止日后的两日，银行会将税款上缴国库，其中国税上缴中央国库，地税上缴地方国库。

也就是说，别看央行释放了那么多流动性，都注入到了货币市场，但是2月份要交国税和地税，都得划入到相应的账户。

这个额外的季节性需求，削减了货币市场上可用的流动性。

2、需求增多：基建配套资金、提前批专项债。

据统计，今年新增专项债提前批规模达到2.19万亿元，相对去年增长50%。

2月1日-16日，国债和地方债的累计缴款规模为5462亿元，超过1月整月的缴款规模。

央行注入货币市场的流动性，相当大一部分都注入到了政府部门。

3、供给减少：民间回流资金减少。

以往规律都是，春节前，居民对现金的需求增加，能够消耗货币市场大量的流动性。但是春节过后，多取出来的现金又都存到银行，重新回流至货币市场。

这是货币市场流动性增加的一个重要途径。

但是，今年比较诡异，大家在春节前取了钱之后，并没有在春节后存回去。

至于原因也很简单，现在元宵节都过去了，没有任何理由不出去工作了，但是你看看有多少工地开工？多少工厂因为缺乏订单不需要工人加班？

也就是说，一部分钱都潜伏在居民手中，以备不时之需。

第二个鬼故事：警惕流动性大规模流向楼市。

先看一下，当下流动性动向。

今年的流动性，相当一部分都进入了政府部门，为基建投资提供资金。

另外，从1月份的社融和人民币新增贷款来看，当下的流动性大多数都进入了企业部门。

1月份，新增社融5.98万亿，环比多增4.7万亿；新增人民币贷款4.9万亿，环比多增3.5万亿。

其中，1月份企业中长期贷款同比多增1.4万亿元，同比多增幅度为历史各年1月最高，远超2013年以来历年1月的1865亿元。

实际上，从2022年7月份，央行、财政与政策性金融，累计提供1.8万亿元资金支持以后，企业的短期和中长期贷款就开始明显上升。

2022年12月企业中长期贷款余额同比增速高达14.7%，较7月份提高了2.9个百分点。

再看，居民中长期贷款。

1月份，居民中长期贷款增加2231亿元，这个规模，不仅比去年同期少增5193亿元，也远低于企业部门贷款。

居民中长期贷款，可以看作是居民房贷数据。

因此这个数据就说明一个问题：央行释放的庞大流动性，目前并未大规模流入房地产领域。

再看一下其他数据。

中指院数据显示，2023年1月房地产企业非银融资总额为508.5亿元，同比下降33.1%，环比下降27.0%。

具体来看，房地产行业信用债融资297.2亿元，同比基本持平，环比下降27.6%；信托融资15.6亿元，同比下降82.2%，环比下降81.9%；ABS融资128.4亿元，同比下降55.5%，环比下降36.0%。

也就是说，尽管各种政策刺激，连续发射房企融资的第一、二、三只箭，但是1月份房企融资并未明显好转。

这也说明，当下央行释放的流动性，并未大规模流入房地产领域。

至此，可以得出一个结论：当下市场流动性，大多数都进入了企业部门，以及用于搞基建的政府部门，真正流入房地产领域的规模相当有限。

现在的问题是什么呢？虽然目前流动性进入房地产的规模并不大，但是房地产已经开始热起来了！

北京、深圳、重庆、佛山等等，春节后看房的客流量，以及二手房成交量等等，都已经急剧飙升，房地产回暖迹象明显。

再看一下楼市政策导向：鼓励多头。

2022年宏观是一个什么状况？货币宽松，但楼市冷清，经济低迷。

2022年，我们的M2余额新增了28.14万亿，增幅创历史新高，达到266.43万亿。

相比一下，2022年我国GDP增速3%，总规模达到121万亿元，增加额相当于6.5万亿元。

也就是说，我们用28万亿的货币换来了6.5万亿的经济增长。

效率如此低的原因就是，全社会资产周转率急剧下降。

现在一个政策呼声就是，激活房地产市场，恢复房地产市场的流动性。

“就算房地产有再多问题，也要先把市场救活”、“和普通商品不一样，资本品只有看涨才有投资价值。同样，房地产市场要有流动性，就必须有人看涨”、“只要房价预期由跌变涨，房地产市场就会复活，巨大的抵押品就可以恢复价值，债务就不会成为坏账”。

目的是，房地产市场流动起来了，全社会的资产周转起来了，资金利用效率就会提升，28万亿的流动性或许就可能得到20万亿的经济增长。

举个例子解释其中的经济逻辑。

比如，你经营一家超市，拿1000块钱去进货，但是一年下来，你进的货只卖出去了100块。这就相当于你花了1000块钱赚了100块钱，资金利用率非常低。

但是，如果资产周转率上来了，你拿1000块钱进货，3个月都卖光了，一年之内，你这样周转了4次。这就相当于，你花了1000块钱，赚了4000块钱。

同样是花了1000块钱，但是由于资产周转率大幅提升，你赚到的钱也大幅增加。

以目前的政策导向，2023年房地产市场热起来，几乎是大概率事件。

房地产市场周转率起来，流动性需求飙升，又恰逢央行释放天量流动性。

此时最可怕的鬼故事是什么？这会形成一个可怕的反馈机制，房价大概率失控。