最近，“ 国美停发员工工资 ” 的事情想必大家都听说了，这事儿一度冲上了微博热搜。
港股上市的国美零售（ 国美集团的上市主体 ）中期报告显示，今年上半年，国美零售负债总额 280 亿元，负债率高达 176% 。
其中，需要在一年内偿还银行及其他机构的负债约：229 亿元。
而国美零售账上的现金，只有：24 亿元。
皮之不存，毛将焉附，发不出工资一点都不意外。
那么，国美是怎么走到今天这一步的呢？
1987 年，黄光裕来到北京，100 平的国美门店正式开张。
国美电器的起家有一个时代背景：当时的家电行业并不像现在这么集中，厂商的品牌效应还没怎么建立起来，品牌们的自有销售渠道也没有建立起来。
也就是说，家电品牌卖的多不多，跟国美这样的销售终端关系很大。
1991 年，黄光裕在《 北京晚报 》报纸的中缝上打起 “ 买电器，到国美 ” 的广告，每周刊登低价的电器信息。因为国美逐渐发展成了连锁公司，在渠道孱弱的各个家电品牌面前，它的渠道议价能力逐渐增强。
在那时，家电品牌想去国美卖东西，得交进场费、上架费、管理费、促销费等各种费用，而且国美还能压家电公司的账期。
在国美登陆港股市场的 2004 年，国美零售的总资产为 48.24 亿，而国美欠上游家电厂商的货款（ 资产负债表中的 “ 应付账款及票据 ” 项目 ）有 31.70 亿，占比 65.7%，十分霸道。
也就是说，国美开门店的钱，就是靠压榨上游家电厂商 “ 借 ” 来的，借鸡生蛋，自己出的本金很少（ 国美当年的股东权益为 12.93 亿 ），也不需要向银行借款（ 长期负债金额为 0 ）。
一直受制于人的家电厂商们，在积累了一定品牌实力之后，为了自己的利益，开始萌发变革。所以同样在 2004 年，格力与国美决裂了。
那年夏天，随着空调销售旺季的来临，成都的 6 家国美店未经格力同意，对格力空调大幅降价。原价 1680 元的 1 匹格力挂机降至1000元，原价 3650 元的 2 匹柜机降至 2650 元。
这个举动严重影响了格力空调价格体系的稳定。董明珠派人去找四川国美店的负责人，一番交涉后：
国美将全国国美店的格力空调下架，霸道之极。
董明珠也同样是狠人，格力选择停止继续向国美供货，并且为了不受制于渠道，潜心发展自己的格力专卖店，这也是格力后来能崛起的根基之一。
随着时间发展，家电厂商之间开始出现洗牌分化，市场集中度慢慢提升。
上海夏普、日立、春兰、爱特、科龙等早期空调品牌或是消失，或是市场占有率不断下滑。到 2021 年，格力、美的、海尔三家空调品牌就瓜分了 74.8% 的市场份额，其他家电品类亦是如此。
如果说以前消费者是 “ 店里有什么空调就买什么空调 ”，那后来就慢慢开始变成 “ 哪家店有（ 格力、美的、海尔 ）空调就去哪家店买 ”，人们开始注重产品品牌，而不是零售终端的品牌。
国美的议价能力，开始大大减弱。
为了衡量议价能力，知危编辑部以 “ 应付账款及票据/资产总额 ” 作为议价能力的替代指标，你可以看到，国美对上游的议价能力一路走弱。
会计学上有个恒等式，资产=负债+所有者权益。一笔资产必定有对应的资金来源。而上游占款少了，国美就需要通过股东出资或者借贷补上口子，2021 年国美零售光长期负债就有 61 亿元。
另一方面，国美的门店数和门店面积持续大幅增加。从 2004 年到 2021 年，国美的资产总额一路攀升，从 48.24 亿元翻了 16 倍，达到 809.23 亿元。
但，实体门店的地理位置有好有坏，不同地域消费需求也有高有低。
一二线人流量高、消费能力强的店址就是坪效高的店址，这些是渠道商优先选择的开店地址。而当坪效高的店址开了之后，为了提高覆盖率和渗透率，为了继续做大收入规模，就得往低线城市坪效低的地方开店。
所以开店数量多，并不意味着增长是持续的，门店数多到一定程度之后，开店给业绩带来的增长效力是越来越低的。
随着时间的发展，国美所处的境地，不仅面临与家电厂商之间地位转换的问题，还面临电商销售渠道冲击的问题。
可能黄光裕自己也不会想到，干掉国美的并不是创立苏宁电器的老对手张近东，而是身在北京的另一个东哥：刘强东。
2012 年，东哥开始线上叫板苏宁、国美两家，宣称要打价格战。
关于这场战争，刘强东的态度是：我资方贼多且实力雄厚，往死里打。
这其实是一场结局注定的价格战，因为国美、苏宁这种线下家电连锁零售与电商零售比，优势很低。
首先，诸如京东的线上电商平台，无需实体店的成本，而前面国美为了开店扩张要把资产总额扩充成什么样子，大家应该已经了解了，很费钱。
其次，线上电商平台得益于广告联盟、RTB（ 实时竞价 ）系统等的发展，可以在本就比线下实体店成本低的情况下，获得更大、更精准的客源。
成本比你低，获客还比你数量多、质量高，你气不气？
最后，也是最致命的一点：京东这样的线上平台，可以长期保持 “ 低利润 ” 或是 “ 无利润 ” 地售卖家电，但国美不行。
具体原因在于 “ 客户利用率 ”，单个客户在家电类产品上的购买频次是较低的，没有哪个家庭会每年换一次空调或是冰箱，但京东是一个综合性电商，它靠 “ 低利润 ” 或是 “ 无利润 ” 吸引来的客户，可以在京东丰富的 SKU 下购买其他高频消费品，京东可以在这部分赚到钱。
极端点看，卖家电是国美的命，而对京东来讲，只是引流工具罢了。
国美直到现在收入也靠家电数码类，SKU 不丰富
就这样，家电线上零售规模连年上涨，占比快速提升。
在 2017 年之前，国美偶尔有一些年份出现亏损，但总的来说还是在挣钱的。
一直撑到 2017 年，国美开始撑不住出现亏损了，入不敷出，并且亏损幅度不断加大。
其实到这里，国美这样的家电零售连锁，无论对家电厂商还是消费者来讲，都没那么重要了。
严重些说，他们已经被时代所抛弃。
2020 年，国美掌门人黄光裕假释出狱。不少人认为这个曾经当过中国首富的男人，能带领国美创造一个新的奇迹。在国美集团高管会议上，黄光裕发表了主题为《 拼搏奋进，再攀高峰 》的讲话，激励全体员工 “ 共同为国美开启勇往直前的新篇章，力争用 18 个月的时间，使企业恢复原有的市场地位。”
黄光裕把赌注押在 “ 娱乐化社交化的购物 ” 上，原先的国美 App 改名 “ 真快乐 ”，国美官方网站也被更名为 “ 真快乐商城 ”。
“ 真快乐 ” 上有直播、短视频等内容，并且也是综合电商，SKU 相对丰富。黄光裕希望用娱乐和社交吸引流量，再把流量进行转化，卖货。
但，真快乐的发展并不顺利，最高日活跃用户也只有 300 万，飞轮效应根本转不起来，只是白烧了一波推广费用。
除了真快乐，黄光裕还推出了互联网家装平台 “ 打扮家 ”，优惠券平台 “ 折上折 ”，甚至还考虑涉足元宇宙。
这些举措全都收效甚微。
国美就像是一个剩了一口气的病人，黄光裕给国美下了一剂猛药想让他回春，结果现在就剩半口气了：
2021 年年报里，国美电器的期末门店数量为 4195 家，而根据《 财新周刊 》的报道，国美已关闭旗下 9 成门店，目前全国门店数量不足 500 家。
不只是策略失败，黄光裕回归后的管理似乎也是失败的，《 中国企业家杂志 》在 11 月 7 日发布了一篇名为 《 黄光裕狠踩油门，国美挂上倒挡 》的文章，里面阐述了很多 “ 离奇魔幻 ” 的场景，我们摘抄几句：
“ 国美全零售生态共享平台目标和实施路径高层会议上，黄光裕一边炒股，一边玩平板上的《 愤怒的小鸟 》 ”
“ 预计 100 亿的 GMV，根本入不了老板（ 指黄光裕 ）的眼，调成 1000 亿、5000 亿，慢慢的大家知道老板不想听百亿级别的数字，一个新事业部上来就是 1000 亿。 ”
“ 在国美总部鹏润大厦 36 层的会议室中，有不少打扮隆重的礼仪小姐，在会议中不停地给高层们放烟、添茶水。 ”
总之，一顿操作猛如虎，队伍的人心散了。
从 2021 年中开始，国美在线 CEO 向海龙、国美投资公司 CEO 何阳青、国美电器 CEO 王巍、真快乐负责人丁薇、打扮家创始人崔健、安迅物流 CEO 韩磊等高管先后离开。
根据国美公告，从去年 12 月开始到今年 10 月 13 日，黄光裕夫妇持续减持，持股比例从 61.50％ 降至 41.99％，累计已套现近 10 亿港元。
再看看拿不到工资的国美员工们。。。
好一个 “ 我走以后，哪管它洪水滔天。”
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